成功研判上半年行情的耿靖最新发声:年中防御为主,下半年将迎反转起点

对市场周期研判一直很准的绿地控股集团执行总裁耿靖,在近期的市场震荡中做了最新投资思考。
他从政策面、企业盈利、市场面、心理面等多个角度,给出的结论是:市场整体将在未来的3-4个月形成共振,反映在A股盘面上,将会形成年中的宽幅震荡盘整,以时间换空间,上证指数的盘整区间将在2750-3100之间。
关于这位中国唯一在银行、保险、券商、信托四大金融行业做过高管的专业人士,他的简历和之前的精准市场研判,附在文末。
以下是他的思考,聪明投资者独家刊载。5月6日,五一小长假结束后的第一个交易日,A股跳空低开,随后一路走低,上证指数全天下跌5.58%,勉强守住2900点;深证成指下跌7.56%,失守9000点;创业板指跌破1500点,重挫近8%;两市跌停个股数量超过1000家,行业板块几乎全军覆没,A股近3.5万亿市值灰飞烟灭。
5月7日,两市出现小幅反弹。
5月8日和9日,A股继续下跌,上证指数跌破2900点。
在去年年底的宏观研判中,我提出“年初会有一波低位反弹的春季行情,反弹目标在上证指数2800-3000点之间,年报数据乐观的中小市值风格有望占优”,在二月初和春节后又强调维持关于反弹行情的乐观预期。
1、2月,A股也正如我们预判的一样高歌猛进,上证指数从年初的最低点2440.91一路飙升500多点,到2月底已经无限接近3000点。由于指数已经接近反弹目标区间上限,我从二月下旬开始提示风险,建议控制仓位。
3月1日,我提出“两会期间没有大行情”,强调“股市上涨的持续性最终是由基本面决定的”,建议“在把握局部热点主题和板块轮动机会的同时,需要严格控制仓位”。
3月18日,我进一步提出“A股仍有上涨可能,上证指数甚至有望再创新高,但是大幅调整的可能性更大,而且机会仍然只存在于局部热点和板块轮动,难以出现类似2月份的持续大涨普涨”。
在3月初突破3000点并经历了近一个月的区间盘整后,上证指数在4月初重拾升势,并在4月8日创出年内新高3288.45,但本轮春季行情已经是强弩之末。我在4月17日再次提出谨防调整风险并在4月25日建议轻仓观望。
从4月22日开始,上证指数走出一波六连阴,虽然五一节前最后一个交易日止跌反弹,但节后直接开门黑,从年内高点3288.45算的话,调整幅度已经超过400点。
A股五月开门的暴跌表面上看似是消息面上受到中美经贸问题磋商出现不确定性变化的影响,但实际上是春季行情后A股进入四期共振的必然结果。

预期调整期

去年年底,我就明确提出,当时A股的低迷,固然有来自基本面的根本原因,但也明显受到了内外部两大环境因素的负面影响,外部因素就是对中美贸易摩擦升级的担忧。今年年初中美经贸问题磋商的积极进展改善了市场对外部环境因素的预期,成为A股春季行情的诱因之一。
但是,对磋商进展及结果过度悲观和盲目乐观都会对投资情绪产生误导。所以,当之前酝酿已久的乐观预期遭遇突如其来的负面消息,必然带来情绪的极度恐慌。
我在之前的研判中已经强调“综合考虑美国的利益诉求、中美力量对比等因素,中美贸易战兼具长期性、反复性和妥协性”。贸易摩擦也好,关税升级也罢,只是手段而不是目的,美方是想在延缓中国发展进程的前提下尽量多获取经济利益,中方则是要在坚守底线的同时以我为主。
毕竟,贸易摩擦升级将会是双刃剑。有复旦学者研究指出,中美贸易摩擦如果持续下去,将影响中国GDP增长1.5个百分点,也将影响美国GDP增长1个百分点,对于GDP增长速度只有2%-3%的美国而言,也不会是赢家。
因此,美国主动发难、中方积极应对,两国互相试探甚至互飙狠话均有可能,停停打打将成为常态,贸易摩擦大规模升级的可能性很小。
实际上,近一年多来,从股市反映来看,国内市场对中美贸易摩擦最坏的预期已经有心理适应,而管理层应该早就做好了“14000605种可能性”的路演和相应的政策应对预案,5月6日盘前突然宣布定向降准足以为证。
总体而言,中美贸易摩擦给国内经济前景带来不确定性的影响将逐渐减弱。目前,双方磋商谈判的大门并没有关上,但磋商谈判也不会一蹴而就,可能随时起波澜,可能随时见转机。未来几个月,市场将处于一个对中美经贸问题磋商结果的预期调整期,从过度乐观预期调整为“信心+戒心”的谨慎乐观预期。

政策平衡期

2019年的政策条件相比2018年对经济更为有利,从今年一季度各项经济数据来看,对激进去杠杆造成的信用紧缩的修正和减税降费所带来的正效应正在逐步显现,投资端逐渐改善,可支配收入增速加快托底消费持续增长,国内企业仍具有较好的内部发展环境。
在外部环境可能边际走坏导致外需承压的情况下,管理层的战略定力受到考验,如果回到过去“大水漫灌”的老路或是通过放松房地产调控来“启动内需”,势必与此前经济结构性改革的长远战略布局发生冲突。
实际上,中央高层对经济增长放缓的容忍度在进一步提高,健康的6%好过不健康的6.5%;而且管理层尚有很多政策工具可以用于对冲外部压力,包括进一步减税降费、扩大金融领域开放、自贸区改革、建设自贸港、放大进博会效应以及刺激国内市场对新能源汽车、智能家电的需求等等。
所以,只要外部环境不出现极端恶劣变化使得经济出现剧烈波动,出现超预期的宏观政策调整的可能性不大。
至于房地产行业,确实存在某些城市因为供需状况不同而出现调控政策边际宽松的可能,但在“夯实城市政府主体责任”的约束下,地方政府需要仔细权衡政策调整导致的地方房地产市场剧烈波动,因此,“房住不炒,因城施策,长期调控,定向宽松”的总原则不会改变。
未来几个月将是一个政策平衡期,管理层将会根据内外部环境的变化对各项政策进行平衡,有些需要加速推出,有些需要加大力度,有些需要适时微调,这些政策的平衡势必影响大盘和相应板块。

资金博弈期

从外资、境内机构和散户这三股力量看,外资是启动今年A股春季行情的主要动力。根据海外资金配置的一般规律,外资流入时间点主要集中在年初、年中和年末,所以4、5月对二级市场难有进一步支撑。
但4月份外资的流出更多是阶段性离场,并非外资的系统性转向,由于MSCI今年将按计划分三个阶段(5月、8月和11月))将A股在新兴市场指数(EMI)纳入因子从5%增加至20%,权重由约0.7%增至3.3%,由此带来的资金增量将使未来的7个月成为外资再度布局的时间窗口,不过这个过程是渐进的。
从境内机构看,公募基金仓位已经普遍较重,但一些私募对于春季行情是轻仓甚至是踏空的,因此在公募可能调整仓位的同时,私募随时可能逢低吸纳。
对于散户,短期内可能减仓,但一旦A股重拾升势,市场情绪转向,不排除会重新进场甚至放大杠杆。归纳而言,年中的A股市场,三类资金将有进有出,相互博弈,行业分化及波动性将进一步加大。

业绩观察期

截至目前,A股上市公司2018年报和2019一季报已经披露完毕。从2019一季报看,上市公司盈利增速出现反弹,其中金融和两油对于整体上市公司业绩形成支撑作用较大,但结合营业收入同比,整体仍处于下行趋势。
结构上创业板、中小板(非金融)归母净利同比仍为负值,因此上市公司未来业绩状况有待观察,年内的半年报及三季报或将给出一个比较明确的答案。
但对此也不宜过分悲观,相较去年,A股上市公司今年基本面改善的基础较好:一是央行正在加大逆周期调节力度,在企业融资能力提升、市场利率下行等背景下,企业现金流得到改善,经营投资力度有望加强;二是今年的减税降费政策相较以往力度更大,覆盖范围更广,普惠性与结构性减税并举,力度空前。
在减税降费大背景下,经营成本下降,消费者可支配收入提升,企业盈利可以多方面得到改善;三是由于2018年利润增速基数普遍较低,2019年同比增速有望进一步突破,提振市场信心;四是从一季度PPI数据看,PPI同比、环比增速均已经出现改善。

总结

预期调整期、政策平衡期、资金博弈期、业绩观察期,这四期从时间跨度上来看有长有短,但整体将在未来的3-4个月形成共振,反映在A股盘面上,将会形成年中的宽幅震荡盘整,以时间换空间,上证指数的盘整区间将在2750-3100之间。
我们继续维持“2019年A股整体处于从政策底到市场底的二次筑底和中枢震荡回升阶段,全年走势可能是‘N’字型,成长板块引领的结构性机会是投资主线”的总体预期。
如果下半年各项对冲政策到位和见效,企业盈利持续改善,再叠加增量资金的进入,则A股整体都会有更好的表现,市场有望在三季度末和四季度逐步走高,再创年内新高,甚至有可能成为A股风险充分释放后真正迎来反转的起点。
年中A股市场的风格将转向以基本面为主导的结构性行情,应控制仓位,防御为主。建议后续继续关注科技主题中的5G、智能+、物联网(泛在网)等细分题材反复活跃的机会,并且重点关注区域发展主题中的长三角区域一体化、上海自贸试验区新片区等题材。
这些题材在前期受到的关注度有限,后续会随着相应对冲政策的陆续出台,有望引发新一轮行情甚至成为领涨板块。
建议更多关注2018年报和2019一季报数据乐观或者边际改善的个股、前期滞涨的个股以及已经回调充分的个股,以短中期操作为主;对于前期涨幅过大的个股,则要慎重选择,防范大幅回调风险。此外,受益于消费刺激政策,消费板块的大盘蓝筹股在年中行情中将更具防御性。
延伸阅读:
《耿靖内部讲话再印证:全年走势可能是“N”型,反转的起点在……》

《耿靖私人建议又来了!“一线城市房价已基本见顶,三四线城市房价是回光返照” 》

《现在买房还是卖房?绿地集团副总耿靖给朋友的十二个私家建议》

2019年两会期间能不能买股票?买什么?预判很准的耿靖明确给出五个方向
耿靖简介
曾任职光大银行、上海银行高管,爱建证券常务副总裁(主持工作);爱建信托常务副总经理(主持工作);长江养老保险公司副总裁,之后转战绿地控股集团。现任绿地集团执行总裁兼绿地金融控股集团董事长、总裁。
他还是受聘的哈佛肯尼迪学院李光耀学者、加州伯克利大学研究员、北大兼职教授和上海交大研究生导师,也是北美银行家协会会员。亦曾在香港汇丰银行、美国摩根大通集团、新加坡金融管理局挂职工作。


– 小彩蛋-

5月8日,全球投资大师、橡树资本创始人霍华德·马克斯在聪明投资者现场,完成了中国首秀!演讲和问答环节精彩纷呈,霍华德提到对当下全球经济,房地产、股市、债市等看法,点击下方小卡片,查看完整视频回放!2019聪明投资者重装上阵,价值年卡加量不加价!点击下方图片购买价值卡,即刻畅游“聪明投资者”全部付费内容,更有免费机会参与“聪明投资者”精选和组织的线下大咖沙龙和投资课程!
点击文末“阅读原文”下载聪明投资者APP,领取免费七天体验卡,更多精彩在等你!

声明:凡注明“聪明投资者”的作品,版权均属聪明投资者。未经授权严禁转载、摘编或利用其它方式使用,违者必究。所有文章旨在记录和传递信息,不代表“聪明投资者”赞同或反对其观点。
万请关注公众号“资识”(ID:zishicom),如果突然找不到我们,来这里,懂得!

赞 (0)
在线客服
在线客服