【行情开讲】市场的再次波动


▌数据点评

(1)美国:乐观延续1、经济数据:
1)美国6月NAHB房产市场指数 68,预期 70,前值 70。
2)美国5月营建许可 130.1万户,创去年9月来新低,预期 135万户,前值由 135.2万户修正为 136.4万户。美国5月新屋开工 135万户,创2007年7月来新高,预期 131.1万户,前值 128.7万户修正为 128.6万户。
评:美国房地产市场维持在高位震荡状态。美国5月新屋开工数据高于预期,环比上涨5%至135万户,创2007年7月以来新高,主要得益于独栋房屋和多户家庭住宅建设的加速。其中,占据房屋市场主体的独栋房屋开工数在东北和中西部地区上升,而在南部和西部下降。不过营建许可连续第二个月下降,显示房地产市场将保持温和。5月营建许可环比下跌4.6%至130.1万户,创去年9月以来新低。
2、政策/风险:
1)据悉,美国计划6月19日退出联合国人权理事会。(彭博)
2)特朗普:希望与执法机构羁押和转移非法移民,从而结束边境危机。墨西哥并未帮助阻止非法移民靠近美国边境。加拿大在乳品等贸易上糟糕地对待美国。美加两国在能源和木材贸易上也存在很大的问题。美加两国“有望”解决贸易纠纷。
评:特金会关注热度预计将进一步的下降,而随着市场对于东北亚地缘风险定价完成,未来的关注点将继续转移至中东,无论是伊朗的核协议、还是美国大使馆的迁移,亦或是原油的减产变化带来的供给端影响。
3、财政/货币:
1)美国达拉斯联储主席Kaplan(2020年有投票权):全球原油供需脆弱。中期之内,原油价格存在上行风险。由于地缘政治方面的缘故,原油市场已于上涨。油价上涨对美国GDP增长的负面作用将是温和的、且会逐步消退。
2)美国圣路易斯联储主席布拉德(2019年票委):改善的货币政策已经使菲利普斯曲线趋于平缓。
3)前美国财政部长萨默斯:依托刺激的经济增长导致了长期停滞,因此当前的首要问题是保证稳定增长和充分就业。市场预期的紧缩程度不及央行官员。(彭博)
4)美联储威廉姆斯:美国经济状况良好。看到经济增长和就业市场表现强劲,通胀接近目标。必须确保银行管理层表现出强大的领导力。
评:亚特兰大联储主席Bostic认为经济状况相当不错,但认为近期强劲与暂时性因素有关,而非动能的重大转变。关注油价波动对于美联储货币政策的影响情况。
美银美林表示,从QE(Quantitative Easing,量化宽松)到QT(Quantitative Tightening,量化紧缩)的道路才刚刚开始,我们还处在中间阶段,并正缓慢向QT移动。QE以低利率、窄利差、低波动性为特征,是在利率为零时通过购买债券向市场投放流动性,本质是开启印钞机;而QT则全然相反,以高利率、宽利差、高波动性为特征,是向市场出售债券以回收资金,实质是银根紧缩。美银认为,虽然我们已经见识了更高的利率、走阔的信贷利差、以及更强的波动性,但是距离全面的QT还有好几年的距离,因为以欧洲央行和日本央行为代表的主要经济体央行仍在通过购债和负利率等一揽子宽松措施,向市场注入大量流动性。

(2)非美:短期 vs 中期分歧1、政策/风险:
1)伊朗石油部长Bijan Zanganeh:OPEC作为一个组织,不会接受美国总统特朗普的指令。OPEC并非美国能源部的组成部分。现在无需将石油产量提高30-50万桶/日。石油市场的问题是政治性的,而不是供需不平衡导致的。特朗普寻求通过高油价来支撑美国的页岩油生产,但通过攻击OPEC来掩盖其意图。
2)据悉,OPEC和非OPEC产油国减产监督委员会认为,OPEC+的5月石油减产执行率较4月份降至147%。(彭博)
3)科威特能源部长:在上调或降低产油限制上,仍然没有特定假设。OPEC+将在6月份维也纳会议上针对稳定油市作出适当的决定。
4)俄罗斯能源部长Novak:若不采取行动增加产量,石油市场三季度可能出现缺口。OPEC+目前实际上减产了280万桶/日,已经足够多了。俄罗斯将坚持OPEC+协议。
5)高盛CEO Blankfein在经济俱乐部讲话,称:当前没有足够高的杠杆或其他风险导致金融危机。
6)德国总理默克尔:德法两国为欧盟开启“新篇章”。相信我与法国总统马克龙讨论的所有内容都将获得德国政府和议会的批准,我对此感到乐观。欧元区部分预算将逐年上升。
7)欧盟在6月28-29日峰会草案中抨击美国金属关税,支持按计划对美国采取贸易报复措施;欧盟领导人将寻求采取措施改善WTO机制。(彭博)
8)英国政府将不会接受上议院提出的有关就退欧协议进行“有意义的投票”的提案。(路透)
9)南非5年期CDS较周一收盘上涨11个基点,至一年半新高229个基点。
评:高盛认为原油市场至明年年中将较上次预期温和偏紧——基准情景是OPEC核心成员及俄罗斯下半年增产100万桶/日,但其他产油国会减产,因此较二季度只会增产45万桶/日。预计OPEC核心成员及俄罗斯年底前增产100万桶/日,2019年上半年进一步增长50万桶/日,但增量会被委内瑞拉与伊朗产量的波动所抵消。2018年全年页岩油产量将增长130万桶/日,但受制于管道输送条件,2019年增速将放缓至110万桶/日。就需求面而言,仍预计2018全年在共识预期基础上增长175万桶/日。
太平洋投资管理公司(PIMCO):意大利政府债务收益率将进一步走高,但我们不认为2011年的情况会重演。
追踪各地区和各类别资产的摩根士丹利全球相关性指数(Morgan Stanley GlobalCorrelation index)强势攀升,创2016年12月以来新高。这可能预示着,市场的防御性持仓将持续更久,很可能意味着,市场参与者意识到,当前多个资产避险的动向可能不是短期行情,市场迎来中期的系统性风险。
2、经济数据:
1)德国财长Scholz:德国债务占GDP比重料将在2019年降至60%下方。(德国商报)
2)法国国家统计与经济研究所(INSEE):预计法国2018年GDP将增长1.7%,2017年增速为2.3%。下调2018年第二季度GDP预期至增长0.3%(此前料增0.4%),预计第三季度和第四季度将分别增长0.4%。
3)欧元区4月工作日调整后建筑业产出同比 1.8%,前值由 0.8%修正为 1.2%。
4)日本政府报告:6月份维持经济评估不变。日本经济正在温和复苏。
5)德国智库IFO预计德国经济2018年、2019年将分别增长1.8%,先前预期分别为2.6%、2.1%。
6)欧元区4月季调后经常帐 +284亿欧元,前值由 +320亿欧元修正为 +328亿欧元。
7)澳大利亚一季度房屋价格指数同比 2%,预期 1.7%,前值 5%。
评:海外投资者正以十年来最快的速度离开亚洲新兴市场。据统计,今年以来从印度、印尼、菲律宾、韩国、中国台湾地区和泰国六地金融市场流出的海外资金已经达到190亿美元,创2008年金融危机以来新高。虽然不少投资者依然认为,亚洲经济基础稳固、政局稳定,经济增速处于全球领先水平,但随着全球流动性拐点来临,亚洲市场货币也在面临危机和挑战。(一财)
3、财政/货币:
1)欧洲央行管委、爱尔兰央行行长Lane:若要欧洲央行颠倒结束QE的决定,需要看到欧元区面临大规模通胀冲击。利率和前瞻指引乃主要的政策调整工具。
2)欧洲央行监事长Nouy:对于那些重新在欧元区选址且尚未申请牌照的银行来说,时间已经快来不及了。今年稍晚将公布存量不良贷款政策细节。
3)欧洲央行管委、比利时央行行长Smets:绝对有必要锚定通胀预期;相信通胀会朝欧洲央行目标水平靠拢。
4)意大利财长Tria:意大利新政府将于9月提交经济目标。保护主义的紧张局势减缓了全球贸易。对于意大利而言,降低债务/GDP比率是关键。二季度经济增速与一季度相似,整体较去年放缓。对金融市场有信心是必须的。更高的经济增速是意大利政府的首要目标。意大利承诺更多的公共投资。公共投资是推进结构性改革的关键。意大利的经济政策与降低债务的承诺保持一致。对经济增长前景和公共财政的乐观程度降低。养老金改革是必要改革之一,承诺渐进实施改革措施。
5)欧洲央行考虑采取更温和的方式应对存量不良贷款问题,包括允许一些例外情况,增加规则灵活性等,决定料在夏天作出。(路透)
6)欧洲央行管委、芬兰央行行长Liikanen:如有必要,欧洲央行2019年夏天之后也有可能继续维持利率不变。
7)欧洲央行行长德拉吉:欧元区经济继续保持增长,通胀逐渐重返目标水平。欧洲央行的政策工具调整仍将是可预测的,也将是渐进的,将以最适合的方式进行调整,以使得通胀朝目标靠拢。货币政策仍将保持耐心、持久性和审慎性。我们对中期内的经济增速预期依旧大体保持不变。有越来越多的证据表明广泛的经济增长正在给物价带来积极动能。近期围绕经济增长前景的不确定性上升。经济下行风险包括保护主义威胁加剧,地缘政治引发的油价上涨,以及持续加剧的市场波动;上行风险包括美国财政扩张。市场隐含的利率路径大体反映了欧洲央行的意图。欧洲央行将耐心确定第一次加息的时机。在第一次加息后,欧洲央行将采取逐步加息的做法。
8)澳洲联储会议纪要:低利率为经济提供支撑,维持政策稳定符合政策目标。预计失业率与通胀只会逐步回升。近期数据与GDP增速超过3%的预期相符。通胀将维持低位运行一段时间,并逐步回升至2%上方。澳元升值将拖累通胀与经济增长。薪资增长缓慢而稳定,更多企业预计增长将降速。数据表明家庭消费二季度略疲软,部分归结于高温因素。公共基建投资预计将为经济提供部分支撑。悉尼与墨尔本的房价增长有所减速,但较2014年初以来仍然上涨超过40%。未来全球贸易中可能出现的更多关税措施对经济前景构成下行风险。政策委员会讨论了意大利乃至欧盟的政治风险,以及新兴市场出现的动荡。
9)德法两国拒绝关于主权担保证券的提议,称:银行业应当将不良贷款比率降至5%。
评:新兴国家面临的货币流动性问题继续增加。欧洲经济的回落是短期因素还是结构性因素的影响,需要得到进一步观察。惠誉将2019年欧洲央行加息预期从两次下调至一次。

(3)中国:关注政策行动1、财政货币:
1)中国央行今日净投放500亿元。中国央行实施700亿元7天、200亿元14天、100亿元28天逆回购,今日有500亿元7天逆回购到期。央行今日进行2000亿元MLF操作,均为一年期,利率持平3.3%。
2)本周央行公开市场将有2300亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期0亿、500亿、600亿、700亿、500亿;无正回购和央票到期。
3)中国央行行长易纲称,金融市场波动受多种因素影响,今天股市出现波动,主要受情绪影响,周边股市也都出现一定程度的下跌。既然是市场,就会有涨有跌,投资者应该保持冷静,理性看待。中国是一个有13亿多人口的大市场,经济内生潜力巨大,有充分的条件和空间应对好各种贸易摩擦。央行始终高度重视外部冲击的影响,我们将前瞻性地做好相关政策储备,综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理稳定,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展,守住不发生系统性金融风险的底线。(上证报)
4)央行上海总部6月14日发布公告,简化境外投资者进入中国银行间债券市场投资备案的信息收集和报备要求,自发布之日起施行。
评:央行货币政策短期维持稳健中性的特点。接近政策人士对第一财经表示,6月两次MLF操作,意在稳定跨季资金面,防范期限错配风险。当前货币政策稳健中性未变,两次MLF操作不是放水,更没有进入QE。
根据过往经验,一旦最优惠利率和同业拆借利率的息差收窄至0.3%以下,银行便有加息(上调最优惠利率)的压力,目前两者息差是0.34%。如果美联储9月再加息,到时候大银行可能就要加息,也就意味着香港真正进入加息通道。(经济参考报)
2、经济数据:
1)中国信托业协会发布的最新数据显示,截至2018年一季度末,全国68家信托公司受托资产规模为25.61万亿元,较2017年四季度末下降2.41%,为近两年来首次负增长;同比增速较2017年四季度末的29.8%进一步放缓至16.6%。(经参)
2)在地方城市普遍的调控措施作用下,房地产行业“去库存”效果明显。近日,易居房地产研究院发布全国100个城市新建商品住宅库存数据。截至5月底,受监测的百城住宅库存总量为42708万平方米,环比减少1.6%,同比减少8.2%。综合历史数据,当前百城库存规模已经跌回到2012年3月的水平。(经参)
3)中国外管局:5月银行结售汇顺差1235亿元人民币;4月顺差669亿元。1-5月银行累计结售汇顺差749亿元;1-4月逆差486亿元。5月银行代客结售汇顺差1433亿元,为2014年3月来最大顺差;4月顺差924亿元。1-5月银行累计代客结售汇顺差2241亿元;1-4月顺差808亿元。
4)银保监会:5月末保险业综合偿付能力充足率248%,核心偿付能力充足率237%,偿付能力总体保持充足。5月末商业银行不良贷款余额1.9万亿元,不良贷款率1.9%。5月末商业银行核心一级资本充足率10.7%,资本充足率13.6%。商业银行前5个月实现净利润8555亿元。
评:国家统计局评价5月份国民经济持续稳中向好。总的来看,5月份国民经济运行继续保持稳中有进、稳中向好的发展态势。但也要看到,外部环境不稳定不确定性有所增加,国内发展不平衡不充分问题仍较突出,经济持续向好基础仍需进一步巩固。要坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险,着力增强经济内生动力和竞争力,积极化解风险挑战,推动经济高质量发展。
外管局表示,当前中国跨境资金流动形势保持基本稳定,主要渠道的跨境资金流动平稳增长、总体平衡。当前企业的汇率避险意识增强,5月份远期结汇和售汇签约额环比分别增长5%和22%,同比增加1.3倍和2倍。我国经济继续保持总体平稳、稳中向好发展态势,有效稳定了市场预期。
据太平洋证券与实业人士沟通,估计6月份国内挖机销售约1.25万台,加上出口1500台左右,同比增幅约为50%-60%。今年1-5月份挖机销量已达到10.59万台,参考过去的经验,今年挖机销量有望接近20万台,将创历史新高。
银保监会:经过综合治理,银行业乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等不规范行为得到初步遏制。
3、政策/风险:
1)商务部研究院对外贸易研究所所长梁明表示,美国变本加厉,中美经贸面临有史以来最大挑战;美方极限施压带有一种赌徒思维,未来中美经贸争端或将是一种常态;美国单边主义行为失信于人,输掉世界。国家发改委国际合作中心首席经济学家万喆指出,面对美国出尔反尔,中国发展要以我为主,对外界争端保持定力。(央视财经)
2)6月19日,北京市住建委在发布《北京市住房和城乡建设发展白皮书(2018)》的同时,披露了年内楼市调控的方向及重点内容。北京市住建委相关负责人表示,2018年,北京仍将坚持“房住不炒”的定位原则,持续保持调控定力。但同时,也要做好精准调控,完善交易管理服务机制,大力整顿市场行业秩序,确保房地产市场平稳健康发展。(北京商报)
3)新华社评论:多方积极信号将支撑A股行稳致远。市场分析,在下跌行情中,目前A股市场已经有不少积极因素显现。上市公司业绩持续改善,外部资金不断流入,改革开放政策稳步推进等多种有利因素,将支撑A股行稳致远。
4)6月18日,美国国务卿蓬佩奥在底特律经济俱乐部发表讲话,指责中方在经贸问题上的政策,称美方将采取强硬手段应对。对此,中国外交部发言人耿爽表示,美方有关言论颠倒黑白,对中方进行无端指责,其目的是为了掩盖自身的单边主义和保护主义做法。近日,美方置双方已经形成的共识于不顾,反复无常,再度挑起贸易战,其做法已失信于世人,伤害中美两国人民和企业利益,伤害全世界人民利益。(央视新闻)
5)商务部:将很快印发深化服务贸易创新发展试点经验推广政策文件。
6)香港证监会就对非中央结算场外衍生工具实施保证金要求进行为期两个月的意见征询。
7)交通运输部、发改委发布关于进一步放开港口部分收费等有关事项的通知,放开驳船取送费和特殊平舱费,实行市场调节,纳入港口作业包干费计费范围,由提供服务的港口经营人与船方、货方或其代理人协商确定收费标准。港口经营人不得在港口作业包干费以外对驳船取送、特殊平舱作业单设项目收费。
8)个税工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费等四项劳动性所得首次实行综合征税;个税起征点由每月3500元提高至每月5000元(每年6万元);首次增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除;优化调整税率结构,扩大较低档税率级距。(新华社)
评:天风证券认为截至6月份中,从成交金额的分布来看,A股已经呈现出明显的马太效应,一定程度上符合二八现象,25%左右的头部公司贡献了75%左右的交易额。如果暂将市值50亿以下、日均成交额2000万以下列为不活跃个股,可以看到不活跃个股数量正在快速增加。因此,今年要警惕流动性折价。即使市场此后充分释放风险而筑底企稳,在今年“钱荒”的交易氛围下,也应尽可能规避流动性较差的个股。

▌市场表现

(1)外汇市场:美元反弹1、美元指数上涨0.29%,收于95.019(避险情绪升),继续关注对于流动性收紧影响;
2、人民币回落,离岸收于6.4776(避险扩大),关注香港流动性状况;

(2)权益市场:风险释放1、美股回落,标普500指数下跌0.41%,道琼斯工业指数下跌1.15%(银行科技跌);
2、A股回落,上证下跌3.78%,深证下跌5.31%(风险继续释放),关注风险偏好的修复;

(3)债券市场:利率冲击1、10年美债收益率下跌1.19%至2.891%(避险升温),关注期限利差扁平化;
2、10年中债利率下跌0.93%至3.610%(经济压力升),关注去杠杆背景下脉冲风险;

(4)商品市场:下行风险1、文华商品夜盘上涨0.11%,农产品(郑棉-2.28%、郑油-2.17%、棕榈-2.10%)领跌。

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